财华证券：万丰奥威(002085)——轮毂、镁铝冲压件、飞机

　　投资不是投机，认清现实和未来，果断而勇敢，只有比大多数人更有耐心，才能战胜市场。

　　有会员想看万丰奥威，今天他来了！总市值116亿，动态21，静态15，TTM24，看来今年业绩承压。

　　公司位于浙江省新昌县，2001年成立，2006年就上市了。上市已经15年了：

　　但是股价貌似不太给力，最近又有大幅度的下跌。

　　一、实控人

　　控股股东万丰奥特控股集团有限公司实际控制人陈爱莲和吴良定家族。

　　陈爱莲是著名浙商女企业家，其多年好友复星集团董事长郭广昌曾经说过，他最佩服的男企业家是马云，而女企业家就是陈爱莲。

　　这位浙商“花木兰”让人津津乐道的故事之一就是从拖拉机女司机白手起家的创业故事。

　　陈爱莲1958年1月生于浙江新昌。据浙江新闻网报道，陈爱莲共有姐妹四人。

　　陈爱莲从小性格倔强不服输。高中毕业后她主动报名参加了县里的拖拉机培训班，而且表现得比很多男学员更出色。就这样陈爱莲成了村里小有名气的职业女拖拉机手。1978年，当地公社有了一辆“跃进”汽车，陈爱莲又从拖拉机司机成为汽车司机。

　　陈爱莲的丈夫吴良定1946年出生，也是浙江新昌人，现在是高级经济师。

　　1982年，吴良定以两万元创办了纺织机械厂。不久后，陈爱莲进入工厂工作。吴良定自己曾谈起自己的婚姻经历：

　　“我回到厂里，发现她（陈爱莲）待人很热情，开车的技术也好，是个善良的人，其他并未特别注意她。那个时候，我做厂长，有段时间，我和她经常要去外地出差，加上她很注重打扮，过了一段时间，舆论就出来了，说我跟她很相配，而实际上我们之间并没有情感的超越。但令人遗憾的是，我的前妻听信了谣言未能冷静克制，给我造成很大的舆论压力。”

　　后来吴良定因此离婚，二人重新组建了家庭。在此之前，吴良定已经有3个孩子，分别是大儿子吴捷、二儿子吴斌、女儿吴楠。陈爱莲也有自己儿子陈滨。1990年，两人的儿子吴锦华出生，那年吴良定44岁，陈爱莲32岁。

　　结婚以后，陈爱莲继续跟吴良定一起工作。1994 年底，陈爱莲和吴良定感觉到纺织行业进入衰退期。或许是由于陈爱莲早年“司机”的身份，她瞄准了零部件制造业。于是向银行贷款50万元，租来闲置的造纸厂厂房，开始生产摩托车铝轮，这就是日后上市公司万丰奥威（下称万丰）的前身。

　　当时全国生产铝轮的企业并不少，为了向外界证明自己做高质量产品的决心， 1995 年陈爱莲砸掉了公司加班加点做出来的一批铝合金轮毂，总价值 60 万。

　　有一次为了拿到南京的一个订单，陈爱莲带着工程师、技术人员、销售员和零部件产品开着面包车直接赶去了对方公司，在会议室等到晚上。得到试产品的机会以后，他们连夜到车间与对方工程师沟通，直到凌晨才把带来的零部件装到了车上。第二天对方看过以后立刻签了这笔订单。

　　随着万丰越做越大，摩托车市场逐渐饱和，陈爱莲又将目光转向汽车领域，且选择先从比较完善的国外汽车市场开始做起。1998年初，万丰向国外发布信息，称公司要做国际市场产品，需要从全球采购全套生产线。

　　在国外市场发展的不错以后，万丰又在2001 年并购了山东都瑞轮毂有限公司，回到国内市场，进军汽车整车、机械装备领域。陈爱莲本人被商界称为“中国民营女企业家造车第一人”。万丰也于2006年在深圳中小企业板上市，成为国内最大的汽车铝合金车轮制造企业之一，产销量及出口额均位居全国前三名。

　　2019年的胡润百富榜上，陈爱莲夫妇以180亿元的财富值排名第195。

　　天眼查信息显示，陈爱莲实际控制的公司总计107家，涉及贸易、投资、房地产等。

　　吴良定实际控制的则有91家，涉及珠宝、建筑、机械等行业。

　　二人共有三家上市公司，分别是万丰奥威、日发精机和长春经开，市值合计260亿。

　　2019年3月26日，61岁的陈爱莲卸任万丰奥威董事长，由此前一直担任总裁的儿子陈滨接任。自此，吴良定、陈爱莲夫妇的3个儿子吴捷、陈滨、吴锦华，分别出任日发精机、万丰奥威、长春经开3家上市公司董事长。

　　三个儿子都当董事长，靠谱吗？

　　董事长：陈滨:男,1979年5月出生,硕士研究生,高级经济师。现任万丰奥特控股集团有限公司董事兼总裁,浙江万丰奥威汽轮股份有限公司董事,万丰航空工业有限公司董事长,万丰飞机工业有限公司董事长,宁波奥威尔轮毂有限公司董事长,吉林万丰奥威汽轮有限公司董事长;先后荣获中国经营管理大师,中国高级经济师,省年度经济人物,省优秀企业家,省杰出青年,省十大新星浙商奖,省十大创新浙商,省新锐浙商。

　　二、主营业务

　　2016年收购加拿大钻石飞机公司，2017年收购奥地利钻石飞机公司。自2017年年底万丰收购奥地利钻石飞机公司以来，奥地利钻石飞机产量比原来翻了一番，并创造了180个工作岗位，预计在未来3- 5年内还将创造400个工作岗位，五年内每年将生产300-500架飞机，还将支持中国新工厂生产不同类型的飞机。奥地利钻石作为万丰通用飞机整机及核心零部件的设计、研发和制造的总部，将对原有设施和技术进行更新和提升，还将加强营销体系和服务网络建设，目标是要建设成活塞固定翼通用飞机的全球技术中心和全球市场领先者，打造成为活塞固定翼通用飞机的全球领导者。

　　2020年4月公司收购飞机工业55%股权，飞机工业营业收入和利润持续良好，尤其是国内飞机制造订单饱和，已经排到2021年。公司明确了汽车部件产业和通航飞机制造产业“双引擎”驱动的发展战略，为公司长期发展指明了方向。

　　经过近 20 年的发展，公司已形成了“镁合金、铝合金、高强度钢”等金属材料轻量化应用为主线的汽车部件细分龙头领先的产业板块。旗下镁合金配件公司镁瑞丁是全球镁合金供应商领导者，镁合金应用设计、开发技术世界领先，占北美市场份额约 65%；公司拥有全球领先的轻量化铝合金车轮制造基地，其中汽车铝合金车轮产量占全球市场约 10%，摩托车铝合金车轮产量占全球市场约 35%；旗下子公司无锡雄伟是全国高强度钢片冲压件制造商领导者；公司拥有国内规模领先的环保达克罗涂覆业务。公司专注“大交通”战略，上半年收购了控股股东万丰集团已培育 5 年、国际技术一流、全球行业规模前三的通航飞机顶级品牌钻石（Diamond）飞机制造商飞机工业 55%股权，至此，通航飞机制造产业成为公司第二个产业板块。收购资产飞机工业 2018 年、2019 年已经连续两年盈利，营业收入分别达 155,312.06万元、184,241.56 万元，净利润分别达 23,149.88 万元、21,177.29 万元，2020-2022 三年承诺实现的净利润分别不低于 28,980 万元、30,350 万元、36,660 万元。公司形成了“轻量化应用汽车部件产业和顶级通航品牌‘钻石’通用飞机制造产业‘双引擎’驱动”的发展格局。

　　三、经营质量

　　连续三年下滑的利润，这是正常的吗？2017年就收购了飞机业务，就这走势。

　　最不能忍的就是每股收益，可以说是一年不如一年，难怪股价这么惨。每股价值一直缩水。

　　22%的毛利率，7.2%的营业净利润率，10%不到的ROE，这些都乏善可陈。

　　扣非净利润如下：

　　2019：5.783亿

　　2018：7.337亿

　　2017：7.696亿

　　2016：8.908亿

　　2015：5.512亿

　　公司最辉煌的时候出现在2016年达到了8.9亿，给与20倍市盈率也就是180亿左右。按照去年5.78亿，给与20倍，大约就是现在的市值。

　　其实企业最主要就是造轮毂，用到的就是镁铝合金类的铸造。其次才是飞机制造。

　　总结

　　公司是最大的铝合金轮毂制造商，不过看上去这个业务也已经到头了，还有萎缩的趋势。对于2019年业绩 的下滑，公司在年报中遮遮掩掩，根本就是避而不谈。差评。

　　未来唯一的增长点也就是飞机了，其他无望。但是飞机是否可以高速增长？目前不得而知。

　　让我最终打消买入的念头的是下面的违规记录：

　　违规记录还有很多，还有其他我就不一一列举。但至少说明，陈爱莲不老实，管理也并不优秀，看看这几年的业绩，也能说明一二了。